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【央视新闻客户端】

核心观点：地缘变局引发定价逻辑重构

伊以停火协议的达成成为原油市场转折点 ，推动地缘政治溢价快速出清，叠加 OPEC 增产预期与欧美制造业数据的矛盾影响
，原油期货价格出现剧烈波动。短期内，地缘溢价消化与供应端压力或主导油价下行；中期来看 ，全球经济复苏节奏
、OPEC + 政策协同性及新能源替代进程
，将共同重塑原油供需格局与价格中枢 。

波动溯源：多重因素交织冲击市场

近日，原油市场跌宕起伏 ，在以色列与巴勒斯坦达成停火协议、中东地区地缘政治风险逐步消退后
，国际原油市场的消息面逐渐回归平稳态势
。承接前一交易日原油期货盘面出现放量大幅下跌的走势，隔夜原油价格延续下行趋势 ，进一步对地缘政治因素带来的情绪溢价进行向下修正。截至今日早盘收盘
，国际市场的原油价格已将此轮因地缘局势升温而在盘面上积累的溢价空间全部消化完毕 。周三，国内原油主力合约SC2508继上一日跌停后 ，继续下挫8.13%
，收盘价508.6元/桶
。这一极端行情与国际市场的剧烈波动相互呼应，瞬间引发市场高度关注。这场价格风暴的背后 ，是宏观经济预期 、供需基本面以及地缘政治局势等多重因素的激烈博弈，正推动原油市场定价逻辑加速重构 。

在宏观经济层面
，欧美制造业数据呈边际改善
。美国Market制造业PMI录得52%，高于预期 ，工业生产持续扩张；欧元区及其核心经济体德
、英、法制造业PMI分别回升至49.4 、49
、47.7、47.8
，虽部分仍处荣枯线下方，但整体修复趋势支撑原油需求预期。然而 ，中东地缘冲突显著抬升市场避险情绪
，地缘政治风险指数（GPR）升至高位，大幅增加原油期货风险溢价 。需求预期改善与地缘风险加剧的矛盾 ，为油价剧烈调整埋下伏笔
。

原油市场基本面方面
，中东局势演变对供应端产生了复杂影响。冲突升级初期，英国石油公司 、道达尔能源公司和埃尼公司出于安全考量 ，缩减了伊拉克油田的人员配置 。不过
，伊拉克巴士拉石油公司声明显示，目前这一调整尚未对原油实际产量造成冲击。随着冲突进一步升级 ，霍尔木兹海峡这一全球原油贸易的关键通道运输受阻，两艘装载约 200 万桶原油的超级油轮在进入海峡后紧急折返
，另有三艘石油及化学产品运输船选择改道
。数据显示，冲突期间该海峡原油运输量较正常水平下降 15% - 20% ，运费指数更是飙升超过 30%
，区域供应不确定性溢价显著上升。尽管阿联酋国家石油公司（ADNOC）计划 7 月削减 300 - 400 万桶穆尔班原油出口量（长约客户不受影响），但 OPEC 增产计划稳步推进 ，未来三个月成员国预计合计增产约 50 万桶 / 日
，这将进一步加剧区域供应压力 。

地缘政治因素无疑是此次油价暴跌的核心导火索
。伊朗对美国的反制行动未达市场预期，随后伊以停火协议的达成 ，让地缘政治风险指数在 24 小时内暴跌 40%
，原油期货中的地缘政治溢价快速出清。期权市场数据直观反映了这一变化，停火消息发布后 ，原油期货合约 30 天隐含波动率从 25% 骤降至 15% 。此前
，油价中地缘政治溢价约占 15% - 20%，随着溢价的快速消退 ，市场定价逻辑迅速从避险驱动向基本面驱动转变
。美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示，非商业多头头寸减少 12%
，空头头寸相应增加，印证了投资者预期的根本性转变。

后市展望：短期承压与中期格局重塑

短期内 ，若伊以停火协议顺利落实
，地缘溢价将进一步消化，叠加OPEC增产计划推进 ，油价或延续下行趋势 。但需警惕地缘局势反复可能带来的阶段性反弹
。中期来看
，全球经济复苏节奏
、新能源替代进程与OPEC+ 政策协同性，将共同重塑原油供需格局 ，油价中枢或将在供应压力与需求韧性的博弈中
，寻找新的平衡点。

作者：南华研究院能源化工分析师 杨歆悦（Z0022518）

重要申明：本文内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议 。市场有风险 ，投资需谨慎
。

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