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投资要点

伊以冲突加剧，地缘政治不确定因素增加 ，油气及相关冲突受益品种价格上涨 。后续来看，市场可能进入寻找确定性环节
，低估值红利方向或二季度业绩确定性较高方向有望受益
。

本周化工行情概述

本周基础化工板块涨跌幅为3.76%,沪深300指数涨跌幅为-0.17%,基础化工跑赢沪深300指数3.94个pct。

本周股价大幅波动个股

上涨：宁新新材(46.75%)、通源石油(42.09%) 、准油股份(40.23%)
、金牛化工(27.43%)、茂化实华(22.67%) 、贝肯能源(20.22%)、中毅达(18.57%)
、宝莫股份(17.90%)、震安科技(17.69%) 、石英股份(14.87%)
、蓝焰控股(14.08%)、大庆华科（维权）(12.05%) 、宏昌电子(11.73%)
、中触媒(11.51%)、兆丰股份(11.41%) 、晶瑞电材(10.35%)
、长江材料(10.18%)、阳谷华泰(10.02%) 、红星发展(9.94%)
、光华科技(9.85%) 。

下跌：退市海越（维权）(-38.85%)、斯菱股份(-21.06%) 、江天化学(-19.26%)、善水科技(-18.77%)
、嘉澳环保（维权）(-16.92%)、金丹科技(-16.50%) 、雷迪克(-16.14%)
、锦鸡股份(-14.67%)、唯科科技(-14.56%) 、红太阳(-14.52%)
、美农生物(-13.76%)、润贝航科(-12.39%) 、祥源新材(-12.37%)
、利民股份(-11.68%)、渤海化学(-11.64%) 、迪生力(-11.47%)
、贝斯美(-11.43%)、尤夫股份(-10.90%) 、聚石化学(-10.77%)、三力士(-10.29%)。

原油相关产品价格上涨
。主要上涨产品为布伦特(13.68%)
、硫酸铵(12.31%)、PX(10.53%) 、PX（CFR中国）(10.51%)
、WTI(10.44%)、玉米胚芽粕(9.39%) 、蛋(9.12%)
、戊二烯(8.20%)、轻油(7.88%) 、环己烷(6.84%)
、苯胺(6.53%)、PTA(6.01%) 、粗苯(5.96%)
、苯甲酸(5.56%)、丙烯酸丁酯(5.19%) 、加氢甲苯(5.12%)、玉米胚芽(4.99%)
、裂解C9(4.96%)、聚酯切片(4.91%) 、页岩油(4.62%)。

维生素价格下跌 。液氯(-60.00%)
、鸡苗(-36.33%)、二氯丙烷-白料(-17.07%) 、碳酸锶(-9.31%)
、维生素D3(-8.57%)、腈纶短纤(-7.89%) 、氯化亚砜(-7.83%)
、金属锶(-7.69%)、间对甲酚（间位45）(-6.25%) 、维生素VE(-6.25%)
、丙烯酸甲酯(-5.88%)、烟酰胺(-5.88%) 、粗酚(-5.07%)、TMA(-5.00%)
、维生素B6(-4.91%)、107胶(-4.00%) 、脂肪醇(-4.00%)
、盐酸(-3.94%)、生胶(-3.91%) 、四氯乙烯(-3.76%)
。

一

本周基础化工行情概览

年初至2025-06-20,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为-2.02%,沪深300指数涨跌幅为13.59%,基础化工指数跑输沪深300指数15.61个pct；

本周基础化工板块涨跌幅为-2.49%,沪深300指数涨跌幅为-0.45%,基础化工跑输沪深300指数2.04个pct。

本周基础化工板块上涨排序前二十：宁新新材(46.75%)
、通源石油(42.09%)、准油股份(40.23%) 、金牛化工(27.43%)
、茂化实华(22.67%)、贝肯能源(20.22%) 、中毅达(18.57%)
、宝莫股份(17.90%)、震安科技(17.69%) 、石英股份(14.87%)、蓝焰控股(14.08%)
、大庆华科(12.05%)、宏昌电子(11.73%) 、中触媒(11.51%)
、兆丰股份(11.41%)、晶瑞电材(10.35%) 、长江材料(10.18%)
、阳谷华泰(10.02%)、红星发展(9.94%) 、光华科技(9.85%) 。

本周基础化工板块下跌排序前二十：退市海越(-38.85%)
、斯菱股份(-21.06%)、江天化学(-19.26%) 、善水科技(-18.77%)
、嘉澳环保(-16.92%)、金丹科技(-16.50%) 、雷迪克(-16.14%)、锦鸡股份(-14.67%)
、唯科科技(-14.56%)、红太阳(-14.52%) 、美农生物(-13.76%)
、润贝航科(-12.39%)、祥源新材(-12.37%) 、利民股份(-11.68%)
、渤海化学(-11.64%)、迪生力(-11.47%) 、贝斯美(-11.43%)
、尤夫股份(-10.90%)、聚石化学(-10.77%) 、三力士(-10.29%)
。

1.1?本周大宗商品价格涨跌排序前二十

本周大宗商品上涨前二十：布伦特(13.68%)
、硫酸铵(12.31%)、PX(10.53%) 、PX（CFR中国）(10.51%)、WTI(10.44%)
、玉米胚芽粕(9.39%)、蛋(9.12%) 、戊二烯(8.20%)
、轻油(7.88%)、环己烷(6.84%) 、苯胺(6.53%)
、PTA(6.01%)、粗苯(5.96%) 、苯甲酸(5.56%)
、丙烯酸丁酯(5.19%)、加氢甲苯(5.12%) 、玉米胚芽(4.99%)
、裂解C9(4.96%)、聚酯切片(4.91%) 、页岩油(4.62%)。

本周大宗商品下跌前二十：液氯(-60.00%)、鸡苗(-36.33%)
、二氯丙烷-白料(-17.07%)、碳酸锶(-9.31%) 、维生素D3(-8.57%)
、腈纶短纤(-7.89%)、氯化亚砜(-7.83%) 、金属锶(-7.69%)
、间对甲酚（间位45）(-6.25%)、维生素VE(-6.25%) 、丙烯酸甲酯(-5.88%)
、烟酰胺(-5.88%)、粗酚(-5.07%) 、TMA(-5.00%)
、维生素B6(-4.91%)、107胶(-4.00%) 、脂肪醇(-4.00%)、盐酸(-3.94%)
、生胶(-3.91%)、四氯乙烯(-3.76%) 。

二

核心观点投资逻辑

伊以冲突加剧，地缘政治不确定因素增加 ，油气及相关冲突受益品种价格表现不俗
。后续来看
，市场有望进入寻找确定性环节，低估值红利方向或二季度业绩确定性较高方向有望受益。

2.1?底部运行 ，拐点可期

中邮证券基础化工景气指数持续底部运行 。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项
，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理 ，以两者差值表示化工企业盈利状况
，命名为中邮证券基础化工指数
。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月 ，主因是内外需持续向好
，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点 。2022年2月 ，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油 、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时
，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升
、资本开支转固等因素影响 ，供需偏于宽松
，利润向产业链上游集中
。此后，成本端供需偏紧 ，商品端供需宽松局面并未出现较大转变
，基础化工行业盈利持续运行底部区间。

需求端，出口平稳 ，房产需求待增 。中国房地产需求增速处于历史较低水平
，2024年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-23% ，2025年1-6月20日
，中国房地产累计新开工面积增速为-22.80%；出口增速比较平稳，2024年1-12月 ，中国出口总值累计增速为+5.84%
。2025年1-6月20日，中国出口总值累计增速为6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升
，中国内外需有望迎来改善 。

库存端，中美均处于累库阶段
。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点 ，为10.7%。此后
，行业主动去库存，累库速度放缓 ，2024年1-12月
，中国产成品累计同比增速为3.3% 。2025年1-6月，中国产成品累计同比增速为3.9%
。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点 ，为11.30%。此后
，美国进入主动去库存阶段，2023年10月-2024年2月美国制造业库存连续五个月出现负增长 ，2024年11月至2025年4月
，美国制造业库存持续转正 。

估值端，估值有望迎来提升
。截止2025年6月20日 ，基础化工估值（PB）为1.89倍，处于2014年以来15.16%低分位
，十年期美国国债收益率4.38%，处于2014年以来86.55%高分位 ，估值有望迎来提升。

2.2?投资建议：

主线1 中特估链
，关注中国海油，中国石化 ，中国石油 。

主线2 AI材料链
，东材科技，圣泉集团。

主线3 供给收缩价格弹性可期 ，关注巨化股份
，三美股份，永和股份
。

主线4 低估值龙头白马 ，关注万华化学
，华鲁恒升，宝丰能源 ，扬农化工，新和成
，远兴能源，亚钾国际 ，梅花生物。

主线5资源品价值重估主线
，关注云天化，川恒股份 ，兴发集团
，亚钾国际，藏格矿业 ，盐湖股份
，新洋丰 。

主线6国产替代下新材料，关注侨源气体 ，凯美特气
，杭氧股份，万润股份 ，国瓷材料，鼎龙股份
，圣泉集团，凯盛新材 ，中研股份
，凯立新材
。

主线7合成生物学，关注华恒生物 ，凯赛生物
，金禾实业，百龙创园 ，嘉必优
，华康股份，梅花生物。

原材料价格大幅波动 、产能建设进度不及预期
、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险 。

证券研究报告《中邮证券-基础化工行业周报：伊以冲突加剧 ，油价相关商品上涨》

分析师：许灿杰 ?SAC编号：S1340525040002

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